本輪豬周期：存欄量失靈了!在本輪豬周期中，存欄量和價格之間的關(guān)系失靈了。從15年3月至今，豬價先大漲后大跌，而存欄量一直在下降。存欄量持續(xù)下降的一個原因是：在前一波豬周期中，養(yǎng)殖戶虧得太慘，部分永久性地退出了市場。豬價在2011年開啟大跌，豬糧比價從8.5滑落至14年4月的4.7的最低點，養(yǎng)殖戶僅虧損狀態(tài)就超過2年，生產(chǎn)積極性大大降低，有的甚至因為負債累累，永久退出市場。另一個更重要的原因是：環(huán)保門檻提高，養(yǎng)殖戶被動去產(chǎn)能。15年起，新環(huán)保法、“水十條”等政策相繼開始嚴格執(zhí)行，各省陸續(xù)設(shè)定禁養(yǎng)區(qū)，且不斷關(guān)停禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)的養(yǎng)殖場和養(yǎng)殖專業(yè)戶。環(huán)保政策的限制導(dǎo)致即使在豬價上漲、利潤提升的情況下，生豬的供給也提高不上來。不過令人費解的是，存欄下降、看似供給沒有增加的情況下，豬價為何從去年又開始大跌了?原因：養(yǎng)豬行業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)變化。

存欄下降，供給未必減少!實際上從其它指標來看，豬肉的供給從去年下半年以來是在改善的：第一，豬肉產(chǎn)量增速從去年下半年就在不斷回升，截至今年6月份累計同比達到0.8%，重回正增長;第二，生豬出欄量和屠宰量增速也是從去年下半年開始回升，今年上半年同比均實現(xiàn)了正增長，分別為0.7%和4.2%。所以豬肉供給增加是這一年來豬價下跌的主要原因。母豬、生豬存欄量均下降，供給為何還能提升?最主要的原因是養(yǎng)豬的效率提高了!由于規(guī)?；B(yǎng)殖的改革力度加大、環(huán)保政策的收緊，近兩年養(yǎng)豬模式從散養(yǎng)向規(guī)?；霓D(zhuǎn)變速度在加快。而規(guī)?；B(yǎng)豬場的養(yǎng)殖技術(shù)和效率都要遠高于散養(yǎng)戶，導(dǎo)致規(guī)模化程度提高后，生產(chǎn)同樣多的生豬需要的能繁母豬存欄數(shù)量減少了，生豬均重提高速度也在加快。所以就表現(xiàn)出母豬、生豬存欄量下降，而豬肉的供給卻在增加。小反彈有，大漲難!關(guān)于未來豬價走勢，我們認為短期主要是季節(jié)性主導(dǎo)的小反彈，年內(nèi)豬價大漲的概率非常低。可以從四個方面進行分析：第一，近期豬肉雖有漲價，但漲幅要弱于季節(jié)性規(guī)律的水平;第二，規(guī)?；B(yǎng)殖占比、整體養(yǎng)殖效率仍在提升，根據(jù)我們的測算，母豬存欄下降帶來的產(chǎn)出缺口是可以被規(guī)?；B(yǎng)豬企業(yè)補上的;第三，環(huán)保政策仍會有一定沖擊，但幅度將小于去年;第四，豬肉消費需求平穩(wěn)，對價格影響相對有限。