盡管2013年中國進(jìn)口小麥數(shù)量大增,而其中接近70%都是美國小麥,但是鑒于小麥產(chǎn)量以及儲備總量,內(nèi)外盤的聯(lián)動性持續(xù)有限。2014年中國在主糧市場的政策傾向依舊是不可忽視的關(guān)鍵因素。
2013/14市場年度全球小麥增產(chǎn),除美國以外的各個主產(chǎn)國也均為增產(chǎn)形勢。在這種大背景下,美國的國內(nèi)減產(chǎn)也并不足以收緊其國內(nèi)的供需平衡表,反而不利于其出口價格的競爭。之所以出口對價格的影響程度如此之大,是因為今年以來美盤小麥對玉米持續(xù)高溢價,使得增加美麥國內(nèi)需求的難度較大。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部2013年12月供需平衡報告中的數(shù)據(jù),2013/14市場年度主要出口國家的出口量都將有所上調(diào),其中美國的出口增量僅僅位于俄羅斯和加拿大之后。然而后半年美國小麥的出口銷售步伐何如,在一定程度上還取決于巴西和中國的采購意向。巴西今年加大美麥采購量主要是由于其本身和鄰國阿根廷受到天氣的影響,小麥減產(chǎn),而美麥品質(zhì)較好,且美國具有相對地理優(yōu)勢;該趨勢能否延續(xù)在目前的時間段內(nèi)取決于巴西政府是否會提高免稅進(jìn)口配額。中國則是由于在收割期受到不利天氣的影響,使得國內(nèi)小麥產(chǎn)量下調(diào),品質(zhì)下降,需要采購美麥以調(diào)節(jié)國產(chǎn)麥的品質(zhì),估計本年度后期還會零星采購美麥。
進(jìn)口小麥數(shù)量大增
進(jìn)入2013/14市場年度以來,由于國產(chǎn)小麥的品質(zhì)問題,進(jìn)口小麥數(shù)量大增,尤其是美麥數(shù)量。但是即便是美國農(nóng)業(yè)部的最高預(yù)期值950萬噸,也仍舊處于配額進(jìn)口的范圍之內(nèi)。另外,內(nèi)外盤價格走勢的分化使得小麥價格內(nèi)外倒掛嚴(yán)重,進(jìn)口麥除品質(zhì)優(yōu)勢之外,還具備明顯的價格優(yōu)勢。
期貨價格方面,2013年以來,鄭麥價格明顯呈階段性上漲,然而與一般季節(jié)性走勢不同的有兩點(diǎn):首先,往年新麥上市之際麥價一般會下滑,而今年的漲勢則恰好是從這個時段開始,且這一階段的上漲幅度明顯高于后兩次的上漲;其次,往年的年末一般是面粉消費(fèi)旺季,面粉價格的走高自然會拉升其原料——小麥的價格。但是今年面粉消費(fèi)旺季不旺,加之臨儲小麥的持續(xù)性投放調(diào)節(jié)原本的緊平衡,小麥現(xiàn)貨價格在本應(yīng)走高之際卻出現(xiàn)了弱勢震蕩,這一點(diǎn)也在期貨價格上有所反映。
進(jìn)入2013年以來,河南、安徽兩省已累計投放政策性小麥18119.52萬噸,累計成交量3072.95萬噸,平均成交率約17%。但是由于各主產(chǎn)省的情況不同,政策麥的調(diào)節(jié)作用也略有差異。與2012年托市麥直至年底才投放的情況不同,今年的新產(chǎn)托市麥投放時間提前了一個多月,但是僅在江蘇和安徽兩省投放,江蘇政策麥自投放以來備受市場追捧,基本每次都是全部成交,但是成交價格相對而言并不具備明顯的優(yōu)勢;安徽市場方面,由于本身市場糧源供給寬松,市場對于2013年托市麥的熱情有限,無論是成交率還是成交價格均不及江蘇市場。
對于鄭州強(qiáng)麥而言,作為國內(nèi)的主糧品種,后續(xù)政策面上的支撐力度依舊是市場關(guān)注的重點(diǎn)。為了保護(hù)農(nóng)民種糧的積極性,促進(jìn)糧食生產(chǎn)發(fā)展,國家繼續(xù)在小麥主產(chǎn)區(qū)實(shí)施最低收購價政策,并適當(dāng)提高2014年最低收購價水平。經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),國家發(fā)改委2013年10月12日發(fā)布,2014年產(chǎn)小麥(三等)最低收購價提高到每50公斤118元,比2013年高6元。在秋播時節(jié)公布提高主產(chǎn)區(qū)小麥最低收購價,有利于指導(dǎo)農(nóng)民安排田間工作、持續(xù)播種小麥,保障國內(nèi)小麥的自給自足。但是由于大量收儲糧的存在,收購價往往與市場價相背離,缺乏市場效率。另外,即便按照最低收購價收購,農(nóng)民的整體收入依舊偏低,加之目前種植成本一路攀升,如果要真正做到保障農(nóng)民利益,可能還需要在政策層面作出改革。另外,國家對于主要糧食品種的收儲以及最低收購價政策的執(zhí)行在一定程度上加重了產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)的成本負(fù)擔(dān),近年來“麥強(qiáng)粉弱”、“稻強(qiáng)米弱”的價格格局延續(xù),也在一定程度上倒逼著政策改革。
麥價下探可能性加大
無論是從美國農(nóng)業(yè)部給出的數(shù)據(jù)來看還是澳大利亞、加拿大等國公布的官方數(shù)據(jù),2014/15年度無疑將是一個豐產(chǎn)的年度。在全球豐產(chǎn)的大背景下,即使美國出現(xiàn)一定程度的減產(chǎn),也很難在價格上反映出這種“緊平衡”的狀況,這種在2013/14市場年度之初就出現(xiàn)的狀況會在較長一段時間內(nèi)得到延續(xù)。
在基本面消息匱乏的情形下,出口銷售步伐在很長一段時間內(nèi)已經(jīng)成為了美麥價格走勢的主導(dǎo)因素。之所以關(guān)注出口銷售步伐是因為今年美國玉米創(chuàng)紀(jì)錄地豐產(chǎn),加之美國國家能源局在政策層面對于其下游產(chǎn)品乙醇進(jìn)行用量限制,進(jìn)一步利空玉米價格。玉米價格多重承壓,反彈空間較小。在這樣的情形下小麥玉米比價走高,小麥作為飼料不具備經(jīng)濟(jì)性,擴(kuò)大小麥內(nèi)需相對有難度。然而,這一情形在2014/15市場年度開始之后有望得到逆轉(zhuǎn)。因為今年玉米的低價,來年播種季可能會有一大部分大豆取代玉米,使得玉米價格在被壓制到低點(diǎn)以后有所反彈,小麥玉米價差收窄,屆時有望提振小麥內(nèi)需。影響出口銷售步伐的因素如下:美盤小麥價格、美元匯率、黑海地區(qū)國家產(chǎn)量前景及報價、主要進(jìn)口國新季小麥的產(chǎn)量和品質(zhì)。2013/14市場年度出口銷售開端良好,但是目前遭遇到了瓶頸,逐漸調(diào)整的過程影響著美盤的價格。按照歷史經(jīng)驗來看,正如2008/09年的情況,如果前一個市場年度開端良好、步伐強(qiáng)勁,那么到了下一個市場年度一般出口銷售步伐都會相應(yīng)放緩,屆時市場對于這一要素的關(guān)注點(diǎn)減弱。
2012/13市場年度在天氣方面炒作干旱,美麥價格沖上900美分一線。2013/14市場年度主產(chǎn)區(qū)旱情得到緩解,之前局部地區(qū)土壤墑情過高的情況曾一度影響到作物播種進(jìn)程,但只是暫時性的影響,沒有形成大的漲跌行情。在2013年末這段時間內(nèi),由于美麥基本面因素相對匱乏,交易商們開始轉(zhuǎn)而關(guān)注降雪厚度以及溫度——如果降雪厚度不足,則無法對麥苗形成保護(hù),如果此時溫度驟降,則很容易對麥苗形成凍害,直接影響來年的產(chǎn)量前景。然而,無論冬季的天氣條件對產(chǎn)量預(yù)期產(chǎn)生偏多還是偏空的影響,其影響的程度都要到來年開春之際——也就是麥苗蘇醒之時才能有一個相對比較準(zhǔn)確的衡量。所以在考量2013/14年度冬麥最終產(chǎn)量之時,需要關(guān)注的關(guān)鍵氣候階段是開春之際以及收割期。如果這兩個階段不出現(xiàn)大的反常天氣,那么考慮到今冬良好的作物評級狀況,2013/14年度美麥豐產(chǎn)前景較為明朗。
以上各個因素均出自對基本面的分析,然而在研判期價走勢時,資金層面的力量也不可小覷?;鸪謧}出現(xiàn)極值時,往往是行情即將出現(xiàn)大反轉(zhuǎn)的預(yù)警信號。
綜上所述,在2013/14市場年度全球豐產(chǎn)的大背景下,美國作物形勢也較為樂觀,美麥豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)。在這樣的基本面情形下,預(yù)計美麥2014年期價波動范圍仍在600~800美分/蒲式耳,探底的可能性大于觸頂,尤其是新糧收割上市之際。
投資市場不看好小麥
進(jìn)入2013年之后,市場投機(jī)力量并不看好小麥,小麥期貨基金持倉以及小麥期貨和期權(quán)基金持倉均維持凈空頭的狀況。10月初美國政府關(guān)門,10月底大宗農(nóng)產(chǎn)品出口檢驗和銷售數(shù)據(jù)恢復(fù)正常發(fā)布更新,在這一個月內(nèi),由于之前出口銷售步伐強(qiáng)勁,市場看好美麥,期貨基金及期貨期權(quán)基金均轉(zhuǎn)為凈多,但是待該數(shù)據(jù)發(fā)布之后,發(fā)現(xiàn)并不及市場預(yù)期,之后基金再度轉(zhuǎn)為凈空,市場看空美麥。截至12月10日,小麥期貨基金持倉維持凈頭寸空單,且空單凈頭寸和凈頭寸占比均創(chuàng)歷史新高?;鸲鄦纬謧}繼續(xù)減少(2058手),空單持倉反轉(zhuǎn)增加(1299手),期貨基金凈頭寸空單增至68438手,占持倉量比重為17.62%。
截至12月10日,小麥期貨和期權(quán)基金持倉維持凈頭寸空單,且空單凈頭寸和凈頭寸占比均創(chuàng)歷史新高?;鸲鄦纬謧}繼續(xù)減少(4795手),空單持倉反轉(zhuǎn)增加(653手),期貨和期權(quán)基金凈頭寸空單增至69461手,占持倉量比重為14.92%。
國內(nèi)麥價呈現(xiàn)弱勢走勢
盡管2013年中國進(jìn)口小麥數(shù)量大增,而其中接近70%都是美國小麥,但是鑒于小麥產(chǎn)量以及儲備總量,內(nèi)外盤的聯(lián)動性持續(xù)有限。
2004~2013年期間我國小麥產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)了“十連增”,但是儲備糧數(shù)量也像滾雪球一般越滾越大,市場糧源在政策的調(diào)節(jié)作用下基本延續(xù)“緊平衡”的格局。2013年盡管同樣增產(chǎn),但是由于收儲政策的作用,加之小麥品質(zhì)不佳,市場價格在收割之際便一路飆高。由于儲備糧這個“緩沖墊”的存在,新糧產(chǎn)量前景預(yù)期對于內(nèi)盤鄭麥價格的影響程度不及美盤,但是作為基本面里最基本的因素之一,要想準(zhǔn)確研判價格走勢,離不開對產(chǎn)量前景的關(guān)注。
不同于玉米大豆等產(chǎn)業(yè)鏈較長的品種,小麥的產(chǎn)業(yè)鏈相對較短。下游產(chǎn)業(yè)主要就是制粉企業(yè)和飼料企業(yè)。制粉需求方面,2012年和2013年兩年都出現(xiàn)了明顯的“旺季不旺”的情況,這和人們飲食結(jié)構(gòu)的調(diào)整有關(guān):主食方面逐漸偏向大米,而其他攝入方面肉蛋奶的數(shù)量不斷增加。飼料需求方面,如果單純考慮經(jīng)濟(jì)性的話,小麥和玉米的替代作用主要是由其比價關(guān)系決定的。2013年內(nèi)盤玉米市場和美盤玉米的相似之處就在于創(chuàng)紀(jì)錄性豐產(chǎn),使得供給面過于寬松,即便國家有相關(guān)“運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼”的政策支撐也不足以達(dá)到玉米的價格水平。由于本身供給寬松,內(nèi)外價格的倒掛很有很可能使得政策達(dá)不到其初衷,因此我國近來加強(qiáng)了對進(jìn)口玉米的限制。截至2013年12月19日,深圳、福建、山東、廣東、浙江、廈門等口岸檢驗檢疫機(jī)構(gòu),相繼從12批54.5萬噸美國輸華玉米中,檢出含有未經(jīng)我國農(nóng)業(yè)部批準(zhǔn)的MIR162轉(zhuǎn)基因成分,已依法作退貨處理。國糧信息中心玉米分析師也已經(jīng)將2013/14年度進(jìn)口玉米量預(yù)測從700萬噸減至550萬噸。上述種種有利于收緊玉米供給,可能在2014/15市場年度開始之際使得小麥玉米比價回歸正常的理性水平,擴(kuò)大小麥飼用需求。
2013年收割季麥價即開始沖高的重要原因之一就在于開春之后和收割季的天氣條件對小麥產(chǎn)量和品質(zhì)產(chǎn)生了利空性的影響。國內(nèi)對于天氣的監(jiān)測標(biāo)準(zhǔn)以及準(zhǔn)確性都與美國尚有一定程度的差距,但是關(guān)注天氣的確可以使得對基本面的分析更為準(zhǔn)確和到位。
2014年對小麥和稻谷仍將實(shí)行最低收購價政策,這項政策依舊在新糧播種之前就予以公布。然而玉米方面,除了對2013年產(chǎn)東北玉米實(shí)行運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼以外,2014年玉米有哪些政策支撐尚不明朗。由于國內(nèi)主糧市場“政策市”特征明顯,所以相較于之前提及的幾個因素而言,政策面的因素在決定價格走向方面無疑更加關(guān)鍵。