近兩年油脂油料供給將進入相對寬松的周期，這將對整體油脂油料市場產(chǎn)生持續(xù)壓制。因此，以逢高做空思路為主。

　　今年以來，在豆類品種趨于弱勢的大環(huán)境下，豆粕表現(xiàn)堅挺。支撐豆粕價格的主要因素為舊作美豆緊俏和巴西裝運延誤所造成的大豆短期供給緊張。雖然國內(nèi)飼用需求持續(xù)疲軟，但由于港口大豆庫存見底，油廠開工有限，豆粕供給壓力遲遲未能形成。未來隨著大豆的集中到港，這種情況會有較大的改變，上游供給增量，后期豆粕下挫的概率加大。

　　大豆到港量預(yù)期跳增改善供給

　　1月份以來，由于舊作美豆供給緊張以及南美大豆運出出現(xiàn)擁堵，我國前期大豆到港不足。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，1—4月大豆進口總量為1547萬噸，同比降低14.7%。4月份到港量僅為398萬噸，低于此前預(yù)估的420萬—450萬噸水平，部分大豆進口順序推至5月，增加了未來大豆進口跳增的幅度。

　　近期，國家糧油信息中心修正5月份大豆到港量預(yù)期至565萬噸，并且預(yù)計未來3個月整體大豆到港量可能達到1900萬噸的高位。目前國內(nèi)港口大豆庫存已緩步回升至400萬噸左右的水平，預(yù)期南美大豆供應(yīng)窗口將回歸到600萬噸水平的高位。未來1900萬噸的到港量即便除去補庫存的部分，對比我國每月500萬噸的正常大豆消耗量依然供給充足。供給的大幅度改善將使大豆價格成本趨弱并刺激油廠開工回暖，這些都將對未來豆粕價格走勢產(chǎn)生壓力。

　　另外，豆油價格連續(xù)下滑積蓄了較強的調(diào)整需求，大豆供給的爆發(fā)式增加雖然對于豆類品種整體產(chǎn)生壓制，但對于油粕供需面情況也會產(chǎn)生一定的拉平效應(yīng)，油廠成本向下游產(chǎn)品豆粕、豆油的分?jǐn)偨Y(jié)構(gòu)將會有所改變，挺粕弱油的經(jīng)營策略也會隨之變化。這對于持續(xù)堅挺的豆粕價格也會產(chǎn)生一定的壓制作用。

　　養(yǎng)殖業(yè)疲弱短期難提振飼用需求

　　近期，隨著國家收儲以及五一消費刺激，生豬存欄和豬價出現(xiàn)了微幅反彈，但在養(yǎng)殖業(yè)深度虧損的大背景下作用有限，目前業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計養(yǎng)殖業(yè)真正回暖需要等到下半年，而養(yǎng)殖利潤重回盈利周期可能要在4季度才會出現(xiàn)。從消費周期的角度來看，未來生豬補攔將主要集中在國慶及春節(jié)的消費旺季，根據(jù)生豬生長期推斷，這部分補攔產(chǎn)生的飼料需求要到3季度后期才能體現(xiàn)。

　　由于禽流感事件影響，我國上半年禽類養(yǎng)殖飼料需求損失160萬噸，其中豆粕需求損失24萬噸。近期，隨著天氣轉(zhuǎn)暖以及消費者恐慌情緒的淡化，禽流感事件有所消散，但我們認(rèn)為本次事件對于禽類養(yǎng)殖的影響難以短期消散。

　　首先，各地的活禽交易仍然難以快速放開，在辨明H7N9來源與途徑及相關(guān)疫苗開發(fā)出來之前，謹(jǐn)慎的政策預(yù)計還會持續(xù)。其次，夏季屬于肉類消費淡季，前期積累的白條雞庫存也需要消化，活禽需求難以迅速回暖。另外，在禽類養(yǎng)殖中，豆粕與雜粕存在相互替代性，在養(yǎng)殖利潤虧損的情況下，從削減成本的角度來說，禽類養(yǎng)殖企業(yè)更傾向使用具有比價優(yōu)勢的菜粕、棉粕等雜粕。

　　綜上所述，上游大豆供給短期內(nèi)或大幅改善，而下游飼用需求的實質(zhì)性轉(zhuǎn)好則還需時日，供需基本面趨于寬松。另外，最新USDA供需報告顯示，未來新作美豆產(chǎn)量及南美新豆播種面積的預(yù)期均有較大幅度改善，近兩年油籽料的供給將進入相對寬松的周期，這將對整體油脂油料市場產(chǎn)生持續(xù)壓制。因此建議投資者順勢而為，以逢高做空思路為主。