周三，油脂板塊出現(xiàn)大幅下跌。由于基本面難以提供支撐，在供應(yīng)無憂、消費乏力的背景下，油脂的輪跌性行情或?qū)⒃俅紊涎荩瑥姃亯?、弱反彈的結(jié)構(gòu)或成為后期走勢的主基調(diào)。

　　首先，供應(yīng)逐漸增加已無懸念。在5月份供需報告中，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估2013/2014年度大豆產(chǎn)量將達到33.90億蒲式耳的創(chuàng)記錄水平，使得期末庫存較本年度增長112%，增添了遠月合約的下跌壓力。雖然上周美豆種植進度僅為6%，遠低于去年同期43%和五年均值24%的水平，促使多方逢低買盤，但短期的刺激阻礙不了期價整體下行的大勢。即使美豆7月合約維持在14美元/蒲式耳上方交投，但油脂市場的跟跌性明顯強于跟漲力度，一旦美豆滯漲掉頭，油脂期價又將陷入“節(jié)節(jié)敗退”的慘境。

　　其次，豆油價格仍相對偏“貴”，豆棕價差的連續(xù)收斂便是證明，而在下跌趨勢中的回歸現(xiàn)象極容易引發(fā)油脂板塊的輪跌效應(yīng)。隨著南美進口大豆的集中到港，國內(nèi)油廠開工率稍有恢復(fù)便會加大豆油產(chǎn)出，對期價反彈構(gòu)成重大威脅。監(jiān)測顯示，5、6、7月份國內(nèi)進口大豆到港量將有望分別達到550-600萬噸、700-730萬噸和620-640萬噸，遠高于正常壓榨所需，且會一改前期原料供應(yīng)偏緊的局面。筆者認為，由緊向松的轉(zhuǎn)變無疑將沖淡多方陣營的接盤信心，令豆油市場更加雪上加霜。

　　目前，現(xiàn)貨終端市場整體接貨意愿較為乏力，油廠走貨進度緩慢，成交議價空間較大，且高報低走的現(xiàn)象比較普遍，現(xiàn)貨成本對期價的支撐力日益匱乏。筆者判斷，如果油廠開工率從41%的低點緩慢回升，在下游需求趨弱和企業(yè)“挺粕拋油”策略的驅(qū)動下，后期豆油下跌壓力將會顯著增加。