凌晨三點的夏季北方村莊，依稀只有灰蒙蒙的一絲光亮。在河北灤縣軍英畜牧有限公司(下稱軍英牧場)牛棚燈光亮處，一群黑白斑相間、神態(tài)萌萌的奶牛從睡夢中被喚醒，從各自的“小床”里站起，在領頭牛的帶領下，挨挨擠擠走向擠奶大廳。幾個工人引導奶牛們在全自動并列式擠奶機前排開站好，舒緩的音樂中，擠奶機開始有條不紊地工作。

　　軍英牧場目前共有4座擠奶廳，可以同時容納372頭奶牛擠奶。每天產鮮奶40噸，按每公斤4.2元收購價計算，每天軍英牧場的鮮奶收入為16.8萬元。鮮奶年產值為6000余萬元。

　　在這些奶牛當中，有200頭“特殊”的“租賃牛”。它們是融資租賃標的物，是由宜信惠琮國際融資租賃有限公司(下稱宜信融資租賃)以售后回租業(yè)務的形式提供給軍英牧場的融資租賃項目。合作雙方把這種形式稱之為“活體租賃”。

　　軍英牧場有非常可觀的產值和收入，但從銀行等傳統(tǒng)渠道仍然很難貸到款。軍英牧場提供給界面新聞記者的數據顯示，其總投資1.65億元，其中固定資產5408萬元，生產性資產5887萬元，職工數80人，存欄奶牛6500頭，年產鮮奶兩萬噸，年出欄肉牛3000頭，年產蚯蚓1600噸。“銀行的人說你這么大的規(guī)模，貸給你2000萬都沒問題，但手續(xù)批不下來。”軍英牧場總經理歐陽春英告訴界面新聞記者，牧場雖然占地2000畝，但都是租來的，不是自己的產權。

　　“銀行有規(guī)定，非自有土地上的固定資產都不能視為抵押物。”宜信融資租賃副總經理毛芳竹對界面新聞記者表示。如此，軍英牧場的固定資產雖然為5000萬多元，但主要為租用土地上的廠棚、進口的設施等，不符合銀行貸款條件。

　　而2008年三鹿事件之后，奶制品企業(yè)對鮮奶的各項指標要求極為嚴格，“只要有其中一項不合符，就不收。”歐陽春英說。這使得大量不能保證質量的散養(yǎng)戶被奶企拒之門外，而對規(guī)模養(yǎng)殖奶企則是一個擴大生產的好機會。“從2008年開始，伊利、蒙牛等奶企只收規(guī)模養(yǎng)殖場的鮮奶，對我們是發(fā)展的好機會，但沒有抵押物，融不到資金還是很大的制約因素。”她說。

　　河北尤其是唐山地區(qū)是為北京、天津等地提供鮮奶的主要基地。唐山市灤縣畜牧局局長商寶林在接受界面新聞記者采訪時表示，整個灤縣奶牛養(yǎng)殖業(yè)的資金缺口很大，雖然他們引進了民生、郵儲等銀行融資了近兩億元，但還有近億元的資金缺口。

　　這種市場供求狀況讓做小微融資的民營金融機構嗅到商機。毛芳竹告訴界面新聞記者，宜信早前就曾為軍英提供了266萬元設備融資租賃項目。2014年11月，宜信租賃農機團隊在對軍英牧場進行設備回租時，發(fā)現牧場對奶牛市場存在較大的資金需求。之后開始做“活體租賃”的可行性調研。

　　據宜信融資租賃測算，整個唐山地區(qū)500頭牛以上規(guī)模的養(yǎng)殖企業(yè)為550家，用于奶牛購買的資金需求量逾2.4億元。

　　相比飛機、輪船等傳統(tǒng)的融資租賃物來說，活體的融資租賃項目操作起來有諸多不確定的因素。

　　“查閱了大量資料，沒有這方面的先例，對活體融資標的物的如何管理、如何折舊等方面沒有經驗可借鑒，也是做活體租賃的難點所在。”毛芳竹告訴界面新聞記者。

　　軍英牧場目前共有存欄奶牛6000余頭，其中，泌乳期奶牛1700頭。宜信融資租賃為軍英牧場提供的租賃為200頭泌乳期奶牛，融資額約為100萬元。相比較于軍英的年產值，這樣的泌乳牛數量和價值上規(guī)模都不算大。

　　“這個項目將會有三個月左右的觀察期，等經歷過一個比較完整的周期后，再繼續(xù)推進和規(guī)?；侀_。”毛芳竹稱。

　　宜信融資租賃奶?；铙w租賃的產品負責人對界面新聞記者表示，與設備等傳統(tǒng)融資租賃相比，活體租賃的最大風險和不同表現在三方面，一，生物性資產持續(xù)再增值，包括管理、技術等;二，疫情;三，活體的非線性折舊，“設備都是有折舊時間，幾年可以折舊完，但活體的折舊期比較麻煩。”

　　而在資產管理模式上，奶牛的融資租賃管理也有特別之處。每頭牛兩只耳朵上都掛有與其唯一對應的編號，腳上帶著電子腳環(huán)。“哪頭奶牛，每天走幾步路這些數據都將通過腳環(huán)，傳感到奶牛場的信息系統(tǒng)里，對應的分析其產奶和健康狀況等”，“200頭融資租賃的奶牛如因健康等各種問題有損失，軍英牧場將用其它奶牛補償。”毛芳竹告訴界面新聞記者。

　　“相比較貸款，融資租賃的成本略高。”歐陽春英對界面新聞記者如此表示。

　　目前，宜信融資租賃對融資方主要通過宜信的數據系統(tǒng)，考察其還款意愿、還款能力等。為了分散風險，規(guī)定單戶融資額不超過宜信融資租賃公司注冊資本的5%。